Loạt bài lịch sử kinh tế Express- 3: Điều khoản FERA ‘hà khắc’ đã kích hoạt các nhà đầu tư bán lẻ như thế nào

Đạo luật Điều tiết Ngoại hối, hay FERA, năm 1973, ra đời trong bối cảnh áp lực lạm phát lớn và triển vọng xuất khẩu không chắc chắn.

Đạo luật Điều tiết Ngoại hối, hay FERA, năm 1973, ra đời trong bối cảnh áp lực lạm phát lớn và triển vọng xuất khẩu không chắc chắn sau khi bùng nổ hàng hóa trong những năm trước đó.

Hơn bốn thập kỷ trước, một chút sau cú sốc dầu lớn đầu tiên năm 1973, dẫn đến áp lực lớn lên cán cân thanh toán (BoP) trong vài năm sau đó, và với một hóa đơn nhập khẩu khổng lồ cho xăng dầu, thực phẩm và phân bón, chính phủ do Indira Gandhi lãnh đạo đã quyết định đưa ra một đạo luật chủ yếu để điều chỉnh hoặc bảo tồn ngoại hối.

Đạo luật Điều tiết Ngoại hối, hay FERA, năm 1973, ra đời trong bối cảnh áp lực lạm phát lớn và triển vọng không chắc chắn về xuất khẩu sau khi bùng nổ hàng hóa trong những năm trước đó - và như chính phủ thừa nhận trong những năm đó, một bước ngoặt bất lợi đối với BoP đằng trước.

Tuy nhiên, điều mà ít người nhận ra là tình huống phát sinh từ một số quy định của Đạo luật hà khắc này đã dẫn đến một trong những đợt giảm giá đáng kể đầu tiên trên thị trường chứng khoán. Điều khoản này - Điều khoản 29 của FERA - bắt buộc các công ty nước ngoài hoạt động tại Ấn Độ với tỷ lệ nắm giữ của công ty mẹ trên 40%, phải pha loãng tỷ lệ nắm giữ của họ.

Các câu hỏi đã được đặt ra tại Quốc hội là tại sao một công ty như Colgate, với số vốn chỉ khoảng 1,5 lakh Rs, lại có thể hồi hương hoặc chuyển cổ tức gấp hàng trăm lần số vốn của nó. Coca-Cola, công ty chỉ hoạt động với tư cách là một chi nhánh trong nước, cũng được nhắm tới, cũng như 900 công ty đa quốc gia khác. Nhận thức chính trị rằng phải làm gì đó để kiểm tra điều này, và cả các vấn đề liên quan đến việc xây dựng các công ty độc quyền, là điều buộc phải thay đổi luật.

Ban đầu, sáu tháng được giao cho các công ty nước ngoài để tuân thủ sau khi RBI đưa ra các hướng dẫn hoặc quy tắc với sự tham vấn của Vụ Kinh tế thuộc Bộ Tài chính.

Đó là những ngày của Kiểm soát viên Phát hành Vốn, người cần sự chấp thuận cho việc bán và định giá mỗi cổ phiếu. Trong tòa nhà RBI cũ ở phố Mint, một tầng đầy ắp chất đầy các ứng dụng của các công ty FERA này, như tên gọi của chúng. Một ủy ban FERA, bao gồm Kiểm soát các Vấn đề Vốn A V Ganesan - người đã tiếp tục trở thành Bộ trưởng Thương mại và là nhân vật chủ chốt trong các cuộc đàm phán Hiệp định chung về Thuế quan và Thương mại (GATT) cho Ấn Độ - và RBI và các quan chức cấp cao khác, đã xử lý và phê duyệt các đơn đăng ký.

Một trong những trường hợp đầu tiên được đưa ra quyết định là Colgate, với hội đồng cho rằng công ty phải giảm tỷ lệ sở hữu từ 100% xuống 40%. Các trường hợp ngoại lệ là ngân hàng và hãng hàng không.

Coke và IBM từ chối. Đây là thời điểm mà thị trường chứng khoán suy thoái, đặc biệt là trước những hạn chế do chính phủ áp đặt đối với cổ tức vào năm 1974, cuộc đàn áp đối với những kẻ buôn lậu, và những thách thức kinh tế to lớn trong những năm 1973-74 và 1974-75 khi Ấn Độ phải vay từ IMF, kể cả theo phân phối đặc biệt cho dầu. Các MNC đã được đưa ra hai năm sau đó để tuân thủ, và đến năm 1975-1976 và sau đó, bộ mặt của thị trường vốn đã thay đổi.

Vấn đề hoặc lời đề nghị đã thay đổi nhận thức của nhà đầu tư là Colgate. Định giá thấp - do Bộ phận Kiểm soát Các vấn đề Vốn quyết định - và vấn đề này đã thành công rực rỡ, với các nhà đầu tư ủng hộ. Chứng kiến ​​lợi nhuận sau khi niêm yết, hàng nghìn nhà đầu tư đã xếp hàng để mua cổ phần của nhiều người khác như Hindustan Lever, các công ty chè Sterling, v.v.

Nhìn lại, sự kiểm soát về giá cả của ủy ban do chính phủ tài trợ, lúc đó cũng có chủ tịch của UTI, có thể là một bước đi ngược lại.

Nhưng trong thời đại xã hội chủ nghĩa đó, chính sách dường như được thúc đẩy bởi mong muốn không để các MNC lấy đi lợi nhuận vượt quá, và thúc đẩy thị trường vốn để giúp các doanh nghiệp địa phương huy động vốn. Vào thời điểm chính sách đang được thực hiện, Manmohan Singh là Thư ký phụ trách Kinh tế của Bộ Tài chính.

Bắt đầu từ cuối những năm 70 và đầu những năm 80, các công ty cây nhà lá vườn bắt đầu thâm nhập vào thị trường vốn Ấn Độ - Reliance Industries Ltd do giáo chủ Dhirubhai Ambani đứng đầu đã huy động vốn ban đầu ngang giá, và sau đó là TELCO, VIP Industries, Ranbaxy và Forbes đã làm theo.

Ba hoặc bốn thập kỷ sau, có vẻ như thật trớ trêu rằng bất chấp sự phát triển của thị trường chứng khoán Ấn Độ, các thị trường sơ cấp của Ấn Độ lại chứng kiến ​​rất ít đợt phát hành của các công ty địa phương hàng đầu, thú vị là giá cả là một vấn đề với các nhà đầu tư đã từng bị tổn thương trong quá khứ. Sự can thiệp của chính sách, có ai không?

shaji.vikraman@expressindia.com

Chia Sẻ VớI BạN Bè CủA BạN: